【亚太地区】三问立邦：为何发起收购？为何选择艾仕得？对中国市场有何影响？

    三问立邦：为何发起收购？为何选择艾仕得？对中国市场有何影响？

据外媒报道，艾仕得已收到来自日本立邦油漆控股株式会社的全现金收购提议，促使其终止了与阿克苏诺贝尔的合并谈判。而阿克苏诺贝尔(akzonobel)和艾仕得于11月21日均发布声明证实，双方已放弃合并谈判，原因是未能就提议的合并条款达成一致。

11月22日，日本立邦(nippon paint)对媒体早些时候的报道正式作出回应，确认已向艾仕得发出收购提议，但也表示不能保证两家公司最终能达成协议。日本立邦未透露收购提议的任何细节，仅表示发出提议“是真的”。称一旦做出任何决定，将即时对外披露。

11月22日，艾仕得(axalta)发布声明称，公司正在与日本立邦就可能收购艾仕得进行商讨。据外媒报道，立邦拟以每股33.54美元的价格，溢价收购艾仕得股票。

艾仕得在此份声明中未提供与立邦涂料的谈判细节，且表示，只有在其董事会认为符合艾仕得的最佳利益的情况下，艾仕得才会进行此类交易。无法保证双方达成最终协议或达成什么条件。

据知情人士透露，立邦涂料周二向艾仕得发出现金收购要约，促使后者弃阿克苏诺贝尔而去。艾仕得目前的市值为82.5亿美元，收购报价较其市值或存在溢价。

日本立邦股票停牌

记者注意到，在被曝出收购艾仕得后，截止日本当地时间11月22日10点38分，立邦股价大跌达4.45%，报3535日元/股。与此同时，因此次收购事件，立邦股票在11月22日当天上午停牌。而截止美国当地时间11月21日11时02分，艾仕得股价微涨0.98%，报33.87美元/股。

立邦为何发起收购？

记者注意到，日本立邦此前收购的对象都是体量相对较小的企业，比如秀珀化工、长润发、邓恩涂料等。那么，为何立邦此时发起收购体量较大的企业？其实这与日本立邦提出的发展目标有关。

日本立邦早在2014年就制定了“与世界顶尖涂料制造商并肩”的发展目标。而在2014年12月2日公布的日本立邦2014财年中期报告书中，立邦代表取缔役社长酒井健二在致辞稿中再次提出了这一发展目标。

立邦发展目标

为了实现这个目标，日本立邦在2014年2月即与其在亚洲市场的合作伙伴新加坡吴德南控股(wuthelam holdings)及其旗下子公司签订了“交换”协议，用股权换来对亚洲市场(包括中国)立邦涂料事业的控制权，即日本立邦在中国(包括香港)、新加坡、马来西亚三地的8家立邦系企业的出资比例至51%。

到了2014年12月8日，日本立邦发布公告称，已于同月2日完成了对8家合资企业的子公司化。随后，日本立邦的世界排名也从第12位跃居前五——从而完成了“与世界顶尖涂料制造商并肩”的目标。

与此同时，中国作为日本立邦极其看重的市场发展区域，在完成了对立邦涂料(香港)、立邦涂料(中国)、广州立邦涂料和立邦涂料(成都)的子公司化之后，日本立邦相当于把中国市场置于有效控制范围之内。也就是从2015财年开始，立邦涂料正式步入日资“当家”的时代。

随着第一阶段目标的实现，日本立邦再次提高了发展目标，其野心更大：“涂料及其相关事业，将奠定在世界涂料行业的领导地位，即各事业领域的销售额进入前3位，获得全球油漆较大的市场份额”。

根据发布的“2015年亚太地区涂料50强企业排行榜”显示，关西涂料以31.14亿美元位居榜首，立时集团以30.27亿美元位居第二位，日本立邦则以24.79亿美元位居第三位。

根据发布的“2016年亚太地区涂料50强企业排行榜”显示，日本立邦以46.133亿美元首次位居榜首，关西涂料以销售额29.203亿美元下滑至第二位，亚洲涂料以销售额22.16亿美元位居第三位。而立时集团则退出榜单。

八大立邦系公司子公司化后业绩大增

根据发布的“2015年世界涂料100强企业排行榜”显示，ppg、阿克苏诺贝尔、宣伟、艾仕得、威士伯、立帕麦、巴斯夫、关西涂料、立时集团、日本立邦依次列第1-10位，而排名第4、5位的分别为艾仕得、威士伯，销售额分别为43.62亿美元、42.98亿美元。

根据发布的“2016年世界涂料100强企业排行榜”显示，ppg、宣伟、阿克苏诺贝尔、日本立邦、艾仕得、威士伯、立帕麦、巴斯夫、关西涂料、亚洲涂料依次列第1-10位。日本立邦首次跻身全球前四。

立邦战略发展目标

也就是从2015年开始，日本立邦“生存·挑战”战略进入了第三阶段。在这一阶段日本立邦提出的目标分为两个步骤——2017财年之前实现销售额和营业利润的扩张，奠定成为世界领先涂料生产商的基础。2018财年及以后，正式达到世界领先水平，成为全球涂料市场的主力军。

数据显示，2015财年-2016年度销售额分别为5357.46亿日元、5140.8亿日元。日本立邦预计，2017年度销售收入5400亿日元，营业利润810亿日元，营业利润率为15.0%，经常利润840亿日元，净利润370亿日元。

为了实现“达到世界领先水平，成为全球涂料市场的主力军”目标，立邦采取了收购与投资举措，比如在中国市场频繁投资新建工厂，同时在全球范围内进行并购，比如收购秀珀化工、长润发、邓恩涂料等。

“从全球范围内来看，世界涂料巨头基本都是靠收购来实现的，比如ppg、阿克苏诺贝尔、宣伟等，日本立邦也不例外。”分析师认为，“日本立邦计划收购体量更大的艾仕得，这有利于其顺利实现‘全球涂料市场的主力军’目标。”

立邦为何选择收购艾仕得？

从收购策略来看，企业收购往往考虑的因素很多，但重要的就是双方互补性，比如借助收购来弥补业务或区域销售短板，此外还从降低原材料采购成本、增强协同效应、提升市场竞争力等方面因素考虑。那么，收购对象选择艾仕得，立邦又是基于哪些战略考虑？

日本立邦，创立于1881年，是一家研发、生产和销售建筑装饰涂料、汽车涂料、工业涂料、汽车修补漆、船舶涂料等产品的上市公司。2016年在全球拥有67家子公司，28家合资公司。2016年集团销售额5140.8亿日元(约合44.16亿美元)。员工人数为16872人。

艾仕得，原杜邦高性能涂料事业部，拥有150年历史，为汽车行业、交通运输业、通用工业以及特定的建筑业及装饰业客户提供所需产品。2016年在全球130多个国家开展业务，拥有超过13000名雇员，46家生产工厂。2016年净销售额为40.735亿美元。

立邦地理销售分布情况

从地理销售对比来看，立邦2016年地理销售为：日本为1716.1亿日元，亚洲其他地区为2977.5亿日元，美洲地区为321.7亿日元，其他地区为125.5亿日元。艾仕得2016年地理销售为：欧洲、中东、非洲emea地区占比36%，达14.55亿美元。北美占比35%，14.32亿美元。亚太地区占比18%，7.24亿美元。拉丁美洲占比11%，4.63亿美元。

立邦业务板块分布情况

从业务版块对比来看，立邦2016年涂料事业销售额为4960.4亿日元，其中：汽车涂料1393.8亿日元，民用涂料2368.8亿日元，工业涂料682.9亿日元，其他涂料514.9亿日元。而精细化工事业销售额仅180.4亿日元。

艾仕得2016年高性能涂料占比59%，24.03亿美元，其中：汽车修补漆16.844亿美元、工业涂料7.188亿美元。交通涂料占比41%，16.70亿美元，其中：轻型汽车用漆13.377亿美元、商业汽车用漆3.326亿美元。

“从上述对比来看，立邦业务主要集中在民用涂料领域，而艾仕得业务主要集中在工业涂料领域，特别是汽车涂料板块。”李明月表示，“如果成功收购艾仕得，将会提升立邦在工业涂料的市场份额，特别是汽车涂料领域。”

“从区域销售对比来看，立邦业务销售区域主要集中在亚洲地区，而全球其他区域业务占比很小，也就是说，立邦目前还只是区域性涂料巨头，并不算全球性涂料巨头。如果成功收购艾仕得，立邦可以很好完成全球性布局，特别是加强在美国市场的影响力，‘全球涂料市场的主力军’目标也就基本实现了。”李明月分析认为。

合并对中国市场有何影响？

立邦与艾仕得都是中国市场主要的涂料企业，一个是在民用涂料领域处于霸主地位，一个是在汽车涂料领域处于领先地位。“如果双方合并成功，势必会影响中国涂料市场格局。”李明月表示。

记者注意到，日本立邦跟吴德南集团的合作始于1962年。当年双方共同投资组建了立时集团(nipsea group)，出资比例为吴德南集团60%，日本立邦40%。

立时集团成立后便开始在亚洲地区开展立邦涂料的生产与销售工作，1960年代率先在新加坡、马来西亚和泰国设立了子公司。1970年代设立立邦涂料(香港)有限公司并在菲律宾设立子公司。1992年成立立邦涂料(中国)有限公司，正式进入中国大陆开展业务。

记者注意到，进入中国大陆后，立邦在重庆、廊坊、上海、广州、成都、天津、昆明等地建有生产基地，目前又在湖北、河南、重庆、四川、山东等地新建生产基地。目前，在中国拥有生产基地34个(不含在建)，超过7700名员工，2016年销售额为188.7亿元。

1984年，艾仕得开始进入中国，目前在中国拥有长春、上海嘉定两个独资工厂，以及控股的成都、东莞、黄山、青浦、山东等9家合资粉末涂料工厂，以及1家位于武汉的合作伙伴控股的合资制造工厂。前不久计划在南京投资建新工厂。

根据发布的“2017年中国涂料100强企业排行榜”显示，立邦2016年以178.206亿元的营业收入蝉联榜首，而艾仕得以2016年销售额35.883亿元位居第6位。以2016年来计算，立邦+艾仕得的合并涂料销售额约为214亿元。

立邦中国市场份额计划

根据日本立邦此前的判断，到2017财年，当前其(立邦系产品)在中国民用涂料(含地坪涂料、木器涂料)市场的占有率达到16%，占据第一位。工业涂料(含重防腐涂料、粉体涂料)市场占有率4%，处于第二集团。汽车涂料市场占有率为14%，排名第五。

如果双方成功合并，立邦民用涂料市场占有率将继续维持第一位，而工业涂料、汽车涂料在中国的市场占有率将大幅提升，立邦汽车涂料市场份额将超越湘江关

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